一、蛋雞行業(yè)現(xiàn)狀

1.1蛋雞行業(yè)規(guī)?；潭燃爱a(chǎn)值

長期以來我國蛋雞養(yǎng)殖基本是存欄在500只以下的小規(guī)模養(yǎng)殖為主，近年來蛋雞養(yǎng)殖規(guī)?；潭扔兴嵘?，但小規(guī)模養(yǎng)殖占比仍在96%以上，萬羽以上大型蛋雞養(yǎng)殖場近占0.34%。蛋雞養(yǎng)殖高度分散，管理粗放，但從趨勢上看，養(yǎng)殖散戶數(shù)量逐漸減少，大型養(yǎng)殖場增加，中等規(guī)模養(yǎng)殖場數(shù)量較為穩(wěn)定。

目前我國禽蛋年產(chǎn)量約3100萬噸，按雞蛋產(chǎn)量2800萬噸計算，年生產(chǎn)雞蛋約4500億枚，以平均售價4元/500g計算，雞蛋年總產(chǎn)值約2240億元，在此基礎上加上淘汰蛋雞產(chǎn)值，蛋雞行業(yè)年產(chǎn)值可達2500-3000億元。從整體盈利狀況看，近年絕大多數(shù)時間蛋雞養(yǎng)殖基本處于盈利狀態(tài)，但由于供應分散，雞蛋品質(zhì)良莠不齊，蛋價波動區(qū)間較大，整體行業(yè)利潤并不高。

1.2蛋雞生產(chǎn)周期

蛋雞從祖代引種到提供商品雞蛋需時61-63周，從商品蛋雞雛養(yǎng)殖到提供商品雞蛋僅需要17周。2017年下半年良好養(yǎng)殖利潤，蛋雞產(chǎn)能持續(xù)恢復，截止2019年8月末蛋雞存欄較2018年同期增加10%。

商品蛋雞一般在23-25周進入產(chǎn)蛋高峰期(產(chǎn)蛋率超過90%)，并持續(xù)10-15周時間，其后老齡蛋雞淘汰屠宰可供應雞肉。

1.3產(chǎn)業(yè)鏈模式及利潤分配

目前蛋雞產(chǎn)業(yè)主流模式仍是“農(nóng)戶→貿(mào)易商(批發(fā)市場)→商超→消費者”，生產(chǎn)主體普遍規(guī)模不大，產(chǎn)品標準化程度第，且流通環(huán)節(jié)多，運輸損耗成本較大。部分企業(yè)采用“農(nóng)戶+合作社+公司”模式和“產(chǎn)銷一體化”模式減少流通環(huán)節(jié)，提高蛋品標準化程度，提升行業(yè)利潤。“農(nóng)戶+合作社+公司”模式代表企業(yè)包括德青源、圣迪樂村等，正大集團則采用的是“產(chǎn)銷一體化”模式。

近兩年蛋雞平均養(yǎng)殖利潤在10元/百只.天左右，實際自配料養(yǎng)殖利潤高于該理論數(shù)值；蛋雞的飼料價格及雞雛價格決定了其養(yǎng)殖成本，其中飼料成本約占75%，雞苗成本約20%。

從行業(yè)利潤分配情況看，由于散戶自配料比例較高，且飼料企業(yè)蛋雞料產(chǎn)值相對低，蛋雞飼料毛利水平基本在5-10%，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖平均利潤水平在20%左右，流通零售方面，按收購價、批發(fā)價及零售價價差粗魯估算流通環(huán)節(jié)利潤約7-10%，零售利潤往往能超過10%。

二、雞蛋供需格局及市場行情走勢

2.1雞蛋供需格局

我國禽蛋生產(chǎn)主要集中在山東、河南、河北、遼寧、江蘇、湖北、安徽、四川、吉林、黑龍江等十個省區(qū)。十個省區(qū)禽蛋產(chǎn)量之和占全國禽蛋總量的比重逐年增大。2017年，十個省區(qū)禽蛋產(chǎn)量之和為2385.7萬噸，比重為77%。主要產(chǎn)蛋省都是北方農(nóng)業(yè)大省和人口大省，近年來南方產(chǎn)量在增多。

雞蛋物流流向較為明晰，可以簡單概括為從產(chǎn)量較大的華北、東北等地區(qū)流向東南、華南地區(qū)以及北京、天津、上海等大城市。根據(jù)數(shù)據(jù)測算，雞蛋流出量較大的省份包括河北(約178萬噸)、河南(約169萬噸)、遼寧(約134萬噸)、山東(約83萬噸)等省。供需缺口最大的是廣東省，每年流入量約為162萬噸，其次為上海(約75萬噸)、浙江(約64萬噸)、北京(約51萬噸)等地，其他絕大部分省份總體上處于供求平衡狀態(tài)。比較特別的流向是大連流向青島周邊，東北紅蛋河北粉蛋流向廣東福建，雞蛋物流走綠色通道不收高速費，各個地區(qū)物流都很發(fā)達，雞蛋期貨上市后報價體系透明，各地報價差價多是物流+固定費用，比如銷區(qū)漲價產(chǎn)區(qū)自然跟漲，反之亦然。

2.2雞蛋價格周期及季節(jié)性行情

國內(nèi)雞蛋價格存在明顯周期性現(xiàn)象，與“豬周期”類似，“蛋周期”是一種經(jīng)濟現(xiàn)象。通常情況下當前蛋雞補欄量決定下一階段雞蛋供給量，養(yǎng)殖戶根據(jù)當前供求關系反應出的雞蛋價格調(diào)整補欄蛋雞苗量，在時間上慢于市場，造成雞蛋價格的周期波動性。國內(nèi)2000年至今一共經(jīng)歷六輪“蛋周期”。前五輪周期時間均為三年。

從周期長度來看，基本等于兩輪蛋雞生長周期。補欄蛋雞苗到開產(chǎn)蛋雞大致時長為4-5個月，產(chǎn)蛋期12-14個月，之后淘汰。整個時間長度在18個月左右。由于雞舍輪換及成批補欄等因素，一般在一批雞淘汰前較難大規(guī)模補欄蛋雞苗，因此，在第一輪蛋雞生長周期中，雞蛋供應相對偏緊，蛋價相對較高，在第一批雞陸續(xù)淘汰之后，第二輪補欄蛋雞苗體量較大，第二輪蛋雞生長周期中雞蛋供應相對過剩，蛋價相對較低。即蛋雞生長周期造成“蛋周期”時間長度為三年。

從2015年至今的“蛋周期”中，與過往周期出現(xiàn)相背走勢，主要體現(xiàn)為2017年蛋價相對較低以及今年的蛋價同比漲幅較大。出現(xiàn)背離的原因可以歸結為三點：一是2017年年初禽流感疫情對蛋雞養(yǎng)殖業(yè)的沖擊影響；二是環(huán)保因素影響蛋雞淘汰進程并限制補欄；三是2018年非洲豬瘟影響對我國畜禽養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)生深刻影響，豬肉替代品的肉蛋產(chǎn)業(yè)都受到生豬產(chǎn)業(yè)帶動。

季節(jié)性行情方面，雞蛋因其儲存時間短，部分節(jié)假日需求旺盛，蛋雞生產(chǎn)存在季節(jié)性差異，價格行情特征體現(xiàn)為季節(jié)周期性明顯，且行情波動大時間段，風險相對較大。春節(jié)、中秋國慶雙節(jié)是年中短期需求增長最為旺盛的兩個節(jié)日，每年春節(jié)后至6月份屬于年底行情淡季。

2.3替代品行情

非洲豬瘟導致豬肉減產(chǎn)，加上健康考慮，禽肉，牛羊肉消費增長，豬肉消費在將從當前63%左右占比，逐步下降57-58%左右水平，其中2019年及2020年豬肉減產(chǎn)明顯，豬肉消費占比不排除階段性回落至50%左右水平，隨著生豬產(chǎn)能逐步回升，豬肉消費占比逐步提升，但消費者消費習慣和市場變化，豬肉占四大肉類比例難回升至2016-2018年期間63-64%左右水平。

豬肉減少刺激禽肉消費，2018年肉禽養(yǎng)殖利潤豐厚，養(yǎng)殖戶及企業(yè)現(xiàn)金流充裕，有足夠資金擴張產(chǎn)能，2018年4季度及2019年1季度白羽肉雞引種量翻倍增長，該引種的祖代雞將在2019年4季度逐步釋放商品肉雞產(chǎn)能，截止目前白羽肉雞產(chǎn)能同比增加10%左右，黃油肉雞種源無需引進，產(chǎn)能同比增加超過10%，大幅增加禽肉供應，蛋禽產(chǎn)能同比增長超過10%，可提供更多淘汰用于屠宰供應雞肉。2019年度四季度禽肉供應有望較2018年同期增長20%。大幅增加禽肉，為禽肉消費增長提供了基礎。非洲豬瘟影響，豬肉供應需要較長時間，禽類產(chǎn)業(yè)發(fā)展加上消費者消費轉變，未來5年禽類占四大肉類消費占比有望逐步提升至28%左右水平。

據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會發(fā)布的2019年上半年蛋禽料及肉禽量同比產(chǎn)量增幅均超過了10%，其中肉禽料增幅達到12%，2018年4季度及2019年1季度白羽祖代肉雞引種量翻倍增加，該祖代雞引種將在2019年4季度逐步釋放商品肉雞，增加肉雞供應量，肉雞產(chǎn)能持續(xù)快速增加同時，蛋雞截止當前產(chǎn)能同比增長超過10%，并有快速增加趨勢，蛋雞存欄增加使得可淘汰斤屠宰蛋雞增加，一定程度增肌雞肉供應，2019年度四季度禽肉供應有望較2018年同期增長超過20%，2019年禽肉增長有望增加350-400萬噸。4季度雞蛋供應增長15%，全年雞蛋增加量在400-450萬噸。

過高的豬肉價格及部分消費者對疫情擔憂，豬肉消費減少，禽肉、禽蛋供應增加，大量擠占了豬肉消費。豬肉價格高及部分消費者對疫情擔憂也主動減少了豬肉消費，預計2019年豬肉消費量下降超過15%，甚至更高，該部分市場將有禽肉、水產(chǎn)、牛羊肉甚至雞蛋替代，雞蛋價格低，雖然口感上與肉類存在明顯差異，但巨大的價差且同屬食品蛋白，雞蛋將大量替代豬肉消費。

三、雞蛋期貨分析

我國雞蛋現(xiàn)貨市場是一個全國性的大市場，各地雞蛋價格聯(lián)動，相關性較高。目前雞蛋現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)由北到南、從產(chǎn)區(qū)到銷區(qū)逐漸升高的狀態(tài)。雞蛋期貨行情分析以供需為切入點，分析宏觀環(huán)境和政策影響，以及供給對雞蛋價格的影響，天氣和運輸成本都要考慮到，其他如流行病，上下游產(chǎn)業(yè)鏈，庫存，國家政策，水產(chǎn)養(yǎng)殖指數(shù)和禽流感疫情等會影響供需關系。

近年來，我國雞蛋期貨交割業(yè)務的合約活躍度不斷增加，交割主體呈現(xiàn)多樣性發(fā)展，回購比例也在逐步增加。對于我國雞蛋現(xiàn)貨企業(yè)來說，如何運用期貨做好風險管理成為了一門必修課。

專家認為，企業(yè)運用雞蛋期貨做好風險管理有三個要點，一是要學會利用期貨價格發(fā)現(xiàn)的基本功能提高資源配置效率，二是要適當運用套期保值交易方式規(guī)避風險，三是要學會通過期權對企業(yè)價格風險敞口進行風險管理。

目前國內(nèi)期貨市場上僅有雞蛋一個品種屬于養(yǎng)殖板塊，對于畜產(chǎn)品養(yǎng)殖加工企業(yè)來說，套保需求需要擴展思路。因飼料成本占據(jù)蛋雞養(yǎng)殖成本的75%，因此對玉米、豆粕等飼料原料進行套保交易也在情理之中。養(yǎng)殖企業(yè)需要玉米、豆粕進行飼料自主添加，或者自己企業(yè)擁有飼料廠，均存在買入玉米、豆粕現(xiàn)貨的需求。常規(guī)來說都不太需要建立大庫存，因此在判斷市場存在上漲預期時可以采取買入套保，在判斷市場存在下跌預期時可以不進行套保操作，采取現(xiàn)貨隨采隨用策略即可。

四、綜述

蛋雞養(yǎng)殖高度分散，管理粗放，且由于供應分散，雞蛋品質(zhì)良莠不齊，蛋價波動區(qū)間較大，整體行業(yè)利潤并不高。蛋價呈周期性波動，價格波動區(qū)間較大，雞蛋期貨一定程度上平抑蛋價波動風險。非洲豬瘟疫情導致豬肉供應大幅減少，禽類養(yǎng)殖迎來發(fā)展機遇。高豬價刺激下，禽蛋、禽肉價格整體持續(xù)高位。

目前雞蛋備貨接近尾聲，隨著高溫逐步緩解，蛋禽產(chǎn)蛋率逐步邁向秋季產(chǎn)蛋旺季階段，雞蛋總體供應偏緊的局面逐步改善但還不是特別明顯；近期一波備貨的提振，產(chǎn)、銷區(qū)走貨尚好；由于當前貿(mào)易商庫存略顯充足，加上消費者高價抵觸情緒，補貨有所下降，繼續(xù)觀望行情；蛋價觸頂回調(diào)后，在節(jié)日利好提振下再次上漲，加上高豬價刺激，短期雞蛋價格不會大幅下跌，繼續(xù)窄幅調(diào)整，中短期雞蛋價格不宜過分樂觀。

近期淘汰雞價格震蕩偏弱。當前淘汰蛋雞市場換羽工作計劃整體相對穩(wěn)定，局地出現(xiàn)集中淘汰現(xiàn)象；由于最近市場需求的逐步轉好，屠宰力度有所加大，開工率增加；受肉雞價格持續(xù)上漲帶動影響，預計短期內(nèi)淘汰雞價格有望維持高位運行，但目前季節(jié)性去產(chǎn)能老蛋雞淘汰時期，加上消費者高價抵觸心理仍存，淘汰雞價格觸頂回調(diào)風險加大。